西南证券：给予迪阿股份买入评级，目标价钱74.0元

2022-04-29西南金融机构(600369)作价有限该公司蔡欣对迪阿作价进行研究并发表了研究调查报告《比方说连锁店量效齐增，经营者柔韧较强》，本调查报告对迪阿作价给出转售评估，指出其最大限度价位为74.00元，局限性公司股票为59.41元，期望上涨幅度为24.56%。

迪阿作价(301177)

投资切实

；大资产摘要：该公司发表 2021年公报及 2022年一季报。2021年该公司充分利用卖出腰 46.2亿元，累计上涨 87.6%，充分利用归母盈余 13 亿元，累计上涨 131.1%，；大资产保持备受瞩目。22Q1 充分利用卖出腰 12.2 亿元，累计上涨 12.6%，充分利用归母盈余 3.8 亿元，累计上涨 16.8%，3月非典反复对该公司经营者有一定直接影响，整体仍彰显较强经营者柔韧。

不收控持续优化，盈余能力实质性改善。该公司毛利率 70.1%，累计上升 0.8pp，不收控各个方面，21 年该公司总不收率约达 31%，累计下降 6.2pp，不收控实质性优化，主要是卖出不收用率及行政不收用率回落致使。其中所卖出不收用率/行政不收用率/研发不收用率/财 务 不收 用 率 分 别 为 26.4%/3.7%/0.4%/0.6% ， 分 别 同 比-3.2pp/-2.8pp/-0.3pp/+0.1pp。受益于毛利率改善反转不收用率下降，21年该公司；大利率约达 28.2%，累计改善 5.3pp。22Q1 该公司毛利率/；大利率分别实质性改善至71.1%/30.8%，盈余能力实质性改善。

卖出收入壁垒实质性夯实，全途径起步。2021 年该公司相亲珠宝首饰/离婚对戒/其他珠宝首饰/其他业务分别作出贡献卖出腰 36.6亿元（+95.9%）/8.7亿元（+56.2%）/0.7亿元（+166.9%）/0.3亿元（+71.3%），卖出腰占比分列 79.2%/18.7%/1.5%/0.6%，主营新产品；大资产备受瞩目。分途径来看，线上自营/比方说分别作出贡献卖出腰 6亿元（+168.4%）/40 亿元（+79.5%），线上增势十分迅速。比方说途径中所，-Eleven/联营/经销分别作出贡献卖出腰 36.7 亿元（+80.3%）/3.2 亿元（+71.8%）/78.5 万元（+700.3%），比方说-Eleven途径仍是最重要的增量作出贡献，起步相当大。

线上服务器减小，比方说连锁店量效齐增。2021年该公司通过调整线上新产品策略，自建的平台/第三方卖出的平台卖出订单腰分别累计约达 1.1 亿元（+119.5%）/5.5 亿元（+148.1%），注册服务器减小 388五道约达 839五道。比方说连锁店快速拓张，；大开店108 家约达 461家，其中所-Eleven/联营连锁店分别；大增 96家/12家，约达 420家/41家。店效各个方面，受益于该公司品牌力改善反转连锁店运营能力优化，21年该公司-Eleven/联营单店卖出腰分别约达 1017.6亿元（+41.8%）/974.8万元（+40.5%），单店坪效分别约达 11.6万元（+48.2%）/14.3万元（+36%），单店毛利分别约达 725.8万元（+43.6%）/679.3 万元（+42.9%），店效相当大改善。

盈余得出结论与投资敦促。原定该公司 2022-2024 年 EPS 分列 4.11元、5.39元和6.62 元，相异 PE 分列 14 倍、10 倍和 9 倍。考虑到该公司；大资产上涨急剧，在珠宝首饰领域同单价带品牌性突出，获取该公司 2022年 18倍 PE，相异最大限度价 74元，首次伸展获取“转售”评估。

风险提示：行业需要比不上期望的风险；非典反复直接影响终端设备卖出的风险；开店增速比不上期望的风险。

该股最近90天内共有26家行政机构给出评估，转售评估17家，入股评估9家；过去90天内行政机构最大限度均价为96.72。金融机构之星辰总价分析工具显示，迪阿作价（301177）好该公司评估为3.5星辰，好单价评估为3.5星辰，总价综合评估为3.5星辰。(评估范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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