财信证券：给予三七互娱买入评级，目标单价30.0元

2022-04-29财信交易所股份有限日本公司何晨,吴李威对三七互娱(002555)进行研究并公开发表了报告《销售额停滞极限预估，一个中心的产品枯强而有力》，本报告对三七互娱说明买入评分，认为其前提单价比为30.00元，当前股价为24.15元，预估上涨幅度为24.22%。

三七互娱(002555)

事件：日本公司公开发表2021上半年报告和2022拟于销售额官网。2021年日本公司构建销售额162.16亿元，下同增长12.62%；归母财年28.76亿元，下同增长4.15%，极限出此前官网指引28亿元-28.5亿元。此外，原订2022Q1构建归母财年7.4亿元-7.7亿元，下同上升533.71%-559.40%

销售额停滞极限预估，连串员工持股计划彰显长时间工业发展热忱。日本公司2021年销售额呈现前低后很高，2021Q3、Q4的归母财年共五8.67亿元和11.54亿元，下同国民生产总值共五54.77%和130.54%。多元化的产品矩阵的事与愿违筑成带动日本公司2021年销售费用率降低了0.76pct至56.27%，原订后续将保持一致；去年月末日本公司销售额取得事与愿违渐近线向上，原订2022Q1归母财年极限过2020Q1疫情宅家红利期水平，销售额波动性减小。此外，日本公司针对不极限过650名员工推出新一期员工持股计划，2022年、2023年、2024年的前提财年分别不低于33.07亿元、35.95亿元和38.83亿元。

“自研+登岸”成效显著，一个中心的产品枯强而有力。1）自研上都，团队以肇庆为一个中心，苏州、福建、郑州、成都等地外成立技术开发子日本公司或技术开发分部，吸引多而今英才；团队规模极限过1957人，占去比48.97%。自研卡牌《斗罗东南亚地区：魂师对决》打通了后续次世代技术开发的逻辑和很高效率，首月枯极限7亿，迄今仍保持IOS热门游戏盈余20-25名。2）登岸上都，现象级的产品《P&S》累计枯极限25亿，MMORPG手游《阳上城之歌》截止韩国后位列畅销榜Top5。2022年来日本公司在SensorTower中华人民共和国手游再版商盈余排名前5，较去年的5-10名明显降低。2021年日本公司多国月枯瞬时极限7亿元；年平外多国盈余47.77亿元，下同增长122.94%，占去销售额比重下同增加14.58pct至29.46%；日本公司原订2022年多国盈余极限70亿元，下同国民生产总值极限45%，长时间前提多国盈余占去基斯50%。

的产品储存量丰富，为中长时间销售额释放共享有力依靠。日本公司通过自研、代理、定制等模式面向百家储存量有近三十款的产品，其中面向国内共约20款（自研占去7款）、面向多国共约16款（自研占去8款）。面向国内的再版的《梦想大航海家》、《仍要的原始人》、《空之要塞：启航》、《火鸟计划》等外已拿回版号，面向多国再版的《代号C6》（自走棋卡牌）、《AntLegion》（SLG）等外已在国外截止测试者，有望于今年截止，成就销售额短时间内。

外资同意于获利假设：日本公司“自研+登岸“持续工业发展逐渐夺得取得事与愿违，预见多国企业将停滞发力，助力预见销售额逐步释放。原订日本公司2022年/2023年/2024年销售额192.06亿元/222.81亿元/256.91亿元，归母财年33.30亿元/38.08亿元/43.22亿元，EPS为1.50元/1.72元/1.95元，对应PE为13.99倍/12.23倍/10.78倍。以2022年为基准给予日本公司18-20倍PE，对应必要单价上行27.00元-30.00元。维持日本公司“买入”评分。

风险提示：政策监管更替；该行业愈演愈烈；枯不及预估；的产品截止延迟。

交易所之主星互联根据近三年公开发表的研报数据计算，天风交易所(601162)文浩研究所团队对该股研究较为深入，近三年假设精确度外值达97.55%，其假设2022上半年不属于财年为获利33.12亿，根据现价换算的假设PE为16.21。

当前获利假设明细如下：

该股最近90几天后共共约32家私人机构说明评分，买入评分28家，增持评分4家；基本上90几天后私人机构前提外价为30.53。交易所之主星估值分析方法显示，三七互娱（002555）好日本公司评分为3主星，好单价评分为3主星，估值综合评分为3主星。(评分范围：1 ~ 5主星，最很高5主星)

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