开源证券：给予金龙鱼和记评级

2022-05-08开源商业银行股份有限日本公司张宇光,方勇对金龙鱼进行分析并释出了分析报告《日本公司反馈更新报告：一季度成本高承压，央厨将会贡献增量》，本报告对金龙鱼得出减持评等，当前恒指为43.45元。

金龙鱼(300999)

玉米商品价格突破阶段性破纪录，成本高冲击明显

4月玉米商品价格环比下降，突破阶段性破纪录，全球油料商品价格持续回升，短期或易回落。因玉米等茶叶商品价格大幅下降，下调2022-2023年归母销售额得出结论至30.25、49.77亿元（前值57.92、72.42亿元），新增2024年归母销售额得出结论为67.41亿元，近似于EPS0.56、0.92、1.24元,去年同期商量降26.8%、增64.5%、增35.4%，当前恒指近似于79.2、48.1、35.5倍PE，日本公司仍是欧美最具竞争力的壁炉制品跨国公司，央厨投入生产将会贡献增量，维持“减持”评等。

餐饮上锁、成本高下降多因素直接影响期望

2022Q1日本公司在面临外部环境改变和成本高压力下收入端实现增长实属不易。（1）2022Q1日本公司壁炉用品售出去年同期有所下商量降。一方面，受南美雨季以及俄乌争端等直接影响，日本公司主要贵金属玉米（进口价去年同期擢为26%）、棕榈油（进口价去年同期擢为30%）等商品价格大幅下降，推行产品成本高大幅度上擢为，提价对冲成本高的力度仍有限，后续不排除再继续提价；另一方面，全国性疫情短时间内散发零售业一般来说、餐饮上锁对食用油销售有较大直接影响。（2）动物饲料与牛油科技业务受猪价低迷直接影响，短期期望仍然不足。

成本高过快下降，营业收入能力也承压

2022Q1清净利率去年同期商量降3.18pct，其中毛利率去年同期商量降6.12pct，主因玉米等茶叶商品价格、运费商品价格大幅下降；销售费率去年同期商量降1.75pct，主因成本高压力下缩减费、商量降低促销；管理费率去年同期商量降0.27pct，人事管理费率去年同期擢为0.34pct，研发费水平相对总括。另外，2022Q1外汇储备和茶叶套期债券费9.1亿，同时所得税率较高对利润有明显直接影响。

中央壁炉投入生产，将会逐渐贡献增量

嘉兴中央壁炉工厂于3月投入生产，实现粮油业务、浇筑菜、团餐、冷库零售业协同，商量降低运输成本高。日本公司以完善的渠道因特网和有力的研发能力也为赞成，中央壁炉业务时是加快加速，将会应运而生酱醋、食用油等业务放量。

风险指引：茶叶成本高过快下降、制品安全风险、运费下降风险

商业银行之星星数据中心根据近三年释出的研报数据计算，民生商业银行周泰分析员团队对该股分析较为深入，近三年得出结论弹道均值为71.01%，其得出结论2022年度归属销售额为营业收入92.34亿，根据现价换算的得出结论PE为25.56。

最新营业收入得出结论明细如下：

该股最近90天内仅有16家政府机构得出评等，买断评等8家，减持评等7家，反之亦然评等1家；过去90天内政府机构目标均价为56.98。商业银行之星星估值分析工具显示，金龙鱼（300999）好日本公司评等为3星星，好商品价格评等为2星星，估值综合评等为2.5星星。(评等范围：1 ~ 5星星，极高5星星)

以上内容由商业银行之星星根据公开反馈整理，如有问题商量联系我们。