光大证券：给予力芯微出售评级

2022-01-21光大证券市场股份有限子公司刘凯,石崎良对力芯微进行研究并发布了调查结果《2021年营业额首波人民网：营业额首波超考虑到，政府涡轮机磁性加快放开》，本报告对力芯微给出转售评分，当前股票价格为164.56元。

力芯微(688601)

事件：子公司发布2021年营业额首波，全年实现统称母子公司所有者的销售额共约1.6亿元，同比增加139%，略超考虑到。

消费者收益降低+新系列产品新增，电源供应器经营管理微处理器业务以内更快增长。子公司错综复杂商品和消费者供给，不停扩编制造全队，持续加长制造最大限度，全力推展系列产品线的齐备与升级，增加系列产品类别，最佳化系列产品本体。子公司LDO、OVP、TVS等电源供应器单链微处理器商品口碑较差，陆续与三星星、LG、土豆、消费者A等国内享有盛名Android品牌消费者建立了较差的合作关系，2021年实现旧科技领域及消费者收益的降低、新系列产品的新增。

政府强推磁性放开，业务以内上半年更快放量。子公司所制造的智能组网瞬时经营管理微处理器主要用作电视广播磁性等科技领域。由于磁性具有传统无法比拟的安全性和管控机能，其能量消耗高、社会制度危害倍数低，来得适应当前争取时间从业人裁员业发展趋势。2018年12月，公安部、工信部发布请示建议2022年磁性达到上半年使用的目的。随着政府强力推展，磁性上半年更快压制，该业务以内上半年为子公司随之而来较大利润弹性。

持续拓展品类，整体设计长期工业发展：子公司筹融资金用作电源供应器转换及涡轮机微处理器制造及产业化、电源供应器防护及涡轮机微处理器制造及产业化、制造中心工程建设和工业发展战略物资等单项，战略物资单项包括信号单链系列产品、磁感应微处理器及PMU单项。在终端系列产品机能日益复杂和对安全建议的不停降低下，子公司通过持续整体设计电源供应器转换及电源供应器防护等单项，进一步增强子公司架构整体实力。此外，子公司全力整体设计汽车磁性微处理器制造投入，并已有系列产品转变成小批量销售。

股权激励凸显长期工业发展热忱。子公司于21年底实施股权激励，总共获得者共约分之一上市公司1%前提条件股票，获得者人数共约129人，考核以20年为序数，21~23年销售额增长率不少于100%/160%/240%，分别共约为1.34/1.74/2.28亿元，绑定裁员利益，凸显长期工业发展热忱。

维系“转售”评分。考虑到子公司电源供应器单链系列产品在大消费者收益更快增长，以及磁性放开上半年进一步加快，我们下调子公司21-23年销售额预测由1.38/1.89/2.63至1.60/2.19/3.06亿元，下调幅度16%/16%/16%，对应PE共有67X、49X、35X，维系“转售”评分。

风险指引：疫情一一影响消费磁性景气度，磁性压制进度少于考虑到等

该股不太可能90天后共有5家机构给出评分，转售评分4家，增持评分1家；证券市场之星星溢价分析物件推测，力芯微（688601）好子公司评分为4星星，好商品价格评分为1星星，溢价综合评分为2.5星星。(评分以内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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