天风证券交易：给予贵州茅台买入评级

2022-05-09天风银行股份有限的公司刘章明对贵州名茶进行学术研究并发布了学术研究报告《经销管道助力开门红，营业年收入再微预期》，本报告对贵州名茶给出买入打分，意味著股票为1752.0元。

贵州名茶(600519)

事件：2022年Q1意味着营业年收入322.96亿元，去年同期上升18.43%；归母净利息172.45亿元，去年同期上升23.58%；扣非归母净利息172.43亿元，去年同期上升23.43%；原则上每股收益13.73元。

年收入后端，电子产品乘积升级完善，管道结构不间断优化。分电子产品看，名茶饮、第三部饮双轮驱动，2022年Q1名茶饮意味着营业年收入288.60亿元，去年同期+17.35％；第三部饮意味着营业年收入34.28亿元，去年同期+29.71％；分管道看，直销管道不间断增强，2022年Q1直销管道意味着营业年收入108.87亿元，去年同期+127.88％；批发管道意味着营业年收入214.01亿元，去年同期－4.71％，其中经销占多数比33.72%，去年同期增强16pct。第三部饮电子产品结构增强明显,业绩上升贡献增加，1月18日名茶1935月上市，作为战略级单品预期将带动第三部饮现有全面上升。疫情压力之下，的公司饮类营业年收入仍保持稳定增速，凸显了其弱小的品牌力支撑。

利息后端，营收能力也增强。2022年Q1归母净利息172.45亿元，去年同期上升23.58%，净利率55.59%，去年同期+1.46pct。利息的上升主要系的公司营业年收入高速上升，款项控制有度。2022年Q1毛利率+0.69pct至92.37%；销售款项率-0.42pct至1.60%；管理款项率+0.1pct至6.49%，营收能力也全面增强。销售回款去年同期上升41.2%，的公司合同银行存款+其他恒定银行存款92.61亿元，较21年魏茨县-49.94亿元；经营性保证金净额-68.76亿元，系的公司同业存放款项净灌入较高至98.65亿元。

远景22年，的公司高后端电子产品乘积不间断完善，新品1935布局千元价钱带，抢占多数电子产品份额；经销增强增厚的公司利息，自营平台i名茶改建电子产品，的公司直销占多数比不间断增强，22Q1的公司无新增经销商，酱香第三部饮经销商较期初减少3家。i名茶电商经销管道上线近一个月，多达投入67万瓶，近308.7吨，年内微1.3亿人次投身于申购，预定销售量微14亿。未来我们相信飞天名茶有望上线i名茶，全面加大的公司经销比例及利息年收入。远景全年，我们相信的公司原都市计划年收入上升15%有望再微预期。

营收预见：预定的公司22-24年营业年收入1280.74/1485.64/1719.23亿元，去年同期+17%/16%/15.72%，净利息623.41/727.47/848.69亿元，去年同期+18.84%/16.69%/16.66%；EPS为49.63、57.91、67.56元/股，对应PE为37/32/27X，延续“买入”打分。

不确定性提示：国际金融下滑，食品安全不确定性，疫情反复影响白饮也就是说消费等。

银行之五星资料中心根据近三年发布的研报资料计算，万联银行陈雯学术研究员团队对该股学术研究较为深入，近三年预见精准度均值高达99.45%，其预见2022年度归属净利息为营收616.49亿，根据溢价量度的预见PE为35.7。

最新营收预见明细如下：

该股最近90日内共有46家政府部门给出打分，买入打分42家，增持打分4家；过去90日内政府部门目的均价为2274.37。银行之五星估值量化工具显示，贵州名茶（600519）好的公司打分为4.5五星，好价钱打分为2.5五星，估值综合打分为3.5五星。(打分范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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