瑞丽证券：万科多元业务促发展，维持“买入”评级

乐居财经 李礼 11月8日，瑞丽证券发布据悉A(000002)研报。 外资要点 10月28日据悉发布2023年三季报，一些公司从前三季度累计构建零售商额2,903.1亿元，工业产值-14.0%；归母零售商额136.2亿元，工业产值-20.3%。第三季度盈余894.2亿，工业产值-31.6%；归母零售商额37.5亿，工业产值-22.5%。 盈余利润工业产值下跌，计划施工单位竣工十分很快绕过 从前三季度一些公司构建零售商额2,903.1亿，较上年同期下降14.0%。其中，房地产进发金融业务结算占到地面积为1,831.7万平方米，贡献零售商额2,442.1亿元，工业产值分别下降19.0%和17.4%。主要状况有地产产业西行，地价上涨与限价的影响。从前三季度，一些公司追加37个房地产进发计划，总计当是楼高分之一528.8万平方米，保障计当是整体规划楼高分之一306.3万平方米。两处计划总计当是楼高分之一6,966.1万平方米，保障计当是楼高分之一4,487.2万平方米；整体规划中计划总计当是楼高分之一3,444.7万平方米，保障计当是楼高分之一2,172.4万平方米，进发土储充足。1-9月，构建新进工及施工单位计当是占到地面积1,647.4万平方米，占到年均进施工单位计划的98.5%；构建竣工计当是占到地面积1,891.7万平方米，占到年均计划竣工占到地面积的58.6%。进施工单位计划绕过很快，竣工计划十分很快进行。 财务状况果断，外债结构长时间改进 一些公司依然果断的财务、资金状况。截至9月底，真如负债率为53.9%。调查报告期内完成2022年度利率分派80.6亿元。同时重视信贷降本增效，长时间通过各类信贷工具改进外债结构。截至三季度末，一年内到期的有息负债占到比为14.8%，较年初下降5.7个去年。三季度，一些公司先后上架了20亿元的3年期后期票据，以及20亿元的3年期一些公司债券，上架利率计有3.07%和3.10%。从前三季度周边地区追加信贷的综合成本为3.64%，改进效果显著。 多元金融业务整体设计，发展长时间向好 一些公司金融业务整体设计多元化，服务于金融业务长时间果断发展。物业一站式金融业务，“万物云”在2023中国人物业一站式力榜单东盟暨品牌价值东盟上荣获“2023中国人房舍物业一站式力TOP1企业”、“2023中国人物业一站式质量领先企业”等多项殊荣，长时间聚焦战略客户的计划进拓，追加阿里巴巴上海办事处园区内、北京小米M1手机化工厂、扬州近期核能基地等计划。物流业仓储金融业务1-9月构建零售商额29.8亿元（含非并表计划），工业产值持续增长14.8%，高标库收入17.0亿元，工业产值持续增长6.8%，冷链零售商额（不含产品设计金融业务收入）12.8亿元，工业产值持续增长27.6%。租赁房舍金融业务方面，1-9月构建零售商额25.3亿元（含非并表计划），工业产值持续增长9.4%，第三季度新进拓房源4,761间，追加进业6,229间。截至9月底共五服务于管理22.9万间租赁住房，进业18.0万间，出租率94.4%。商业化进发与服务于金融业务构建零售商额65.8亿元（含非并表收入），工业产值持续增长5.2%。多元金融业务整体设计下，细分领域业绩果断持续增长，助力一些公司发展。 外资建议：2023年从前三季度一些公司盈余利润工业产值下跌主要因房地产产业大周期往下，市场零售商整体疲软导致，一些公司作为产业；也双龙，依然了果断的财务状况，外债结构改进成效显著，在多元金融业务转变方面长时间发展向好。考虑到房地产产业整体西行造就结转毛利率承压及待售减值因素，调整一些公司2023-2025年零售商额预测至222亿、226亿、233亿（原值266亿、294亿、301亿），完全一致EPS1.86、1.89、1.95元/股（原值2.23、2.46、2.52元/股），维持一些公司“买进”评级。 风险提示：毛利率西行超预期，房地产市场零售商回暖不及预期。