天风证券：得到牧高笛买入评级

2022-03-10天风证券交易股份有限新公司孙海洋对牧较低笛(603908)进行研究并发布了研究调查报告《野餐热度停滞，家电批次比较丰富，则有列产品贩售快速快速发展》，本调查报告对牧较低笛得出套现标准普尔，当前股价为34.32元。

牧较低笛(603908)

2021年产品贩售9亿元同增44%，归母获利较低增70%

新公司发布净资产快报，2021年产品贩售9.23亿元同增43.6%，21Q1-4总产品贩售及经济总量分列2.1亿（+25.7%）、3.3亿（+58.4%）、1.9亿（+36.4%）、2.0亿（+51.1%），快速发展主要则有国内外野餐及周边市场竞争效益快速发展，造就新公司ODM、OEM业务与自主则有列产品补贴快速发展肇因。

21年归母获利0.78亿元同增69.9%，其中21Q1-4分列0.2亿（+70.3%）、0.3亿（+27.8%）、0.2亿（+51.8%）、0.07亿（扭亏），盈利经济总量超过产品贩售经济总量主要因为：1）新公司企业效能加强，费用管理见效加强主营业务盈利率；2）子新公司十佳新兴产业企业，受益于相应税收优惠政策。

野餐热度停滞，家电批次充足，则有列产品推新一个则有统较差

家电业务层面，新公司多年来凭借生产工艺设计者、材料品质、生产效能、附加服务等受益较差口碑，与多国消费者建起不稳定的业务关则有形成无形则有列产品优势，再一承接效益快速发展下的企业批次持续性。

自主则有列产品层面，新公司停滞投入研发加强产品合力，2月初推出扶昌则有列轻奢睡袋，市价3000元以上，自APP后近一个月以来在天蝎座平台售出超200顶，市场竞争一个则有统较差，推动未来市价停滞向内；大牧旗下推出山则有机能装扮MOBIVILLA，线上单独开小店，为基础的城市与野餐风格，拓宽系统设计者场景，不断完善由装扮至装备的消费者驱使车轮，目前天蝎座旗舰小店已APP，静待反败为胜持续性可期。

新创联名提较低则有列产品声量，多诱因共同反败为胜加诸终端消费者

新公司停滞与各界则有列产品联动，比如与普惠、小鹏等汽车则有列产品新创携手办展，与大热荒野、野邻、美帆等营地或野餐平台深携手，提较低则有列产品曝光度与影响合力；参与日本艺术家京都表姊首次亚太地区巡展陈列摆设，驱使则有列产品格调向内，提较低则有列产品溢价。

诱因管理体则有成熟，新公司营销网络涵盖购物中心小店、中心等摊小店、支付宝等各种形式，充分利用线上和线下从不同层面贴近期望消费群体；同时，加强经销各环节同城，加强新公司与诱因消费者时有优势互补，从基座设计者到诱因特区政府，快速反应新公司最新政策及以人为本调整，充分利用资源整合优化，形成经销商和新公司携手共赢局面。

确保盈利预测，确保套现标准普尔。

新公司深耕较低业绩露天赛道，野餐热度停滞造就野餐及游戏软件效益快速发展，家电端电子商务份额再一快速发展，则有列产品端的产品贩售喜人，持续性可期。我们预计新公司21-23年产品贩售分列9.2亿、11.9亿、14.4亿元，归母获利分列0.8亿、1.2亿、1.6亿元，对应EPS分列1.2元、1.8元、2.4元，PE分列29x、19x、14x。

可能会高亮：露天企业经济总量停滞不前，原材料市价震荡可能会，产品和技术落后可能会等。净资产快报仅为初步核算结果，具体财务数据请以年报为准。

该股值得注意90天内总共4家政府机构得出标准普尔，套现标准普尔4家；过去90天内政府机构期望均价为53.6。证券交易之猎户座净资产分析工具显示，牧较低笛（603908）好新公司标准普尔为2猎户座，好市价标准普尔为2.5猎户座，净资产中心等标准普尔为2.5猎户座。(标准普尔范围：1 ~ 5猎户座，最较低5猎户座)

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