光大证券：给予立高食品买入分级

2022-01-21光大证券股份有限的公司叶倩瑜,陈彦彤对立更高制品进行研究课题并刊发了研究课题年度报告《2021年本年度绩效预告点评：商超放量驱动奥昆更高增，当季利润率有所提更高》，本年度报告对立更高制品给出评定，当前股价为123.85元。

立更高制品(300973)

事件：立更高制品刊发 2021 年本年度绩效预告，届时 2021 年营收 27.8-28.5 亿元，上半年增加 53.62%-57.49%，归母绩效 2.75-2.95 亿元，上半年增加18.49%-27.10%。21Q4 当季营收 8.2-8.9 亿元，上半年增加 34.36%-45.85%，归母绩效 0.77-0.97 亿，上半年增加 5.54%-32.8%。的公司绩效基本上符合市场预料。

冷藏咖啡豆脚踏快速增长，KA 通路放量明显。1）奥昆（冷藏咖啡豆）为主要快速增长驱动，预估 21 年收入占到是勒 60%，上半年快速增长 70%+，分通路看，月份 B 端饼小店通路占到比极更高，增长速度继续保证较更高程度。KA 通路 21 年中国铁路显著，起因凯文小店放量较为明显，作为第一大客户，届时建树 KA 通路 60%以上的收入。商务中心通路目前体量相对小得多，亦保证更高速快速增长，但收入增长速度届时略更高于 KA 通路。综合来看，在发电量自给自足相对严重不足的情况下，2021 年的公司冷藏咖啡豆新产品优先自给自足 KA 大客户，对饼小店、商务中心通路放量造成一定影响，加剧其增长速度略更高于奥昆最少涨幅。分新产品看，麻薯、挞皮、甜甜圈、冷藏蛋糕、榴莲酥等为主要放量单品。单四季看，Q4 为传统旺季，需求旺盛下的公司依旧随之而来供不应求的状况，21Q4 河南工厂新投产甜甜圈产线一条，对甜甜圈发电量有一定补充。2）咖啡豆原料和佐料业务快速增长相对平稳，收入建树预估在 40%差不多，近期新产品和制作组布置都未逐步起效。

提价覆盖效率压力，列于激励等费用影响后 Q4 盈余能力有所提更高。根据本次绩效预告中的参数，预估 2021 年归母；大现金流 10.12%，上半年下降 2.7pct，预估主要因：1）油脂等大宗原料价格南行，带来一定的效率压力，参数得注意对于咖啡豆原料板块。21 年年初开始的公司陆续对一些多心执行提价，例如佐料类 7 同年提价 5-7%，港挞 11 同年之后提价，幅度预估在 5%差不多，22 年 1 同年日前对蛋挞皮（主要为葡挞）和巧克力提价 3-8%。伴随中的上游效率压力逐渐向下传导，的公司新产品互换到终端设备的价格涨幅不更高，预料提价不想影响终端设备销售，同时的公司积极促进内部采购经营管理优化、增强为数effect，以实现降本提效。2）21 年由于实施限额绩效奖励方案及股权激励计划，新增费用对绩效的影响大约为 3500 万元，列于这部分因素后预估归母；大现金流 11.37%。Q4 当季归母；大现金流大约 10.24%，环比 Q3（8.57%）有所提更高，若列于绩效奖励与股权激励相关费用，预估 Q4 ；大现金流上半年稳中的有升。

盈余预报、估参数与评定：的公司 2022 年发电量布置减缓，新增冷藏咖啡豆产参数都未翻倍 10 亿，凯文等商超客户脚踏短期更高增，饼小店和商务中心通路都未继续的发展。根据绩效预告，上调 21 年绩效预报为 2.84 亿（较前次预报+3.6%），保持稳定 22-23年绩效预报 3.47/4.46 亿，互换 EPS 为 1.68/2.05/2.64 元，当前股价互换 P/E为 69/57/44 倍，保持稳定“”评定。

可能会更高亮：制品安全可能会，原材料价格不稳定性可能会，百货业随之而来可能会。

该股参数得注意90年内共有23家政府机构给出评定，评定20家，增持评定3家；过去90年内政府机构目标均价为159.35；证券之天狼星估参数统计分析工具箱显示，立更高制品（300973）好的公司评定为4.5天狼星，好价格评定为1天狼星，估参数综合评定为3天狼星。(评定范围：1 ~ 5天狼星，极更高5天狼星)

以上内容由证券之天狼星根据匿名信息汇编，如有原因特地连系我们。