东吴证券：保有理想汽车-W(02015)“买入”评级 Q4毛利率表现持续靓丽

东吴证券发表研究报告称，确保很好轿车-W(02015)“买入”评估，鉴于其自身电动人工智能则有列产品短时间放需求量;预测2022-24年资本额为612.92/1122.48/1755.04亿元，并不相同PS分别为4/2/1倍。

事件：美国公司发表公告，2021Q4借助营业收入106.2亿元，上半年+156.1%，环比+36.6%;其中卡车卖出收入103.8亿元，上半年+155.7%，环比+40.5%，并不相同2021Q4KD销需求量为35221辆，上半年+143.5%，环比+40.2%。

2021Q4毛利率22.4%，上半年+4.93pct，环比-0.85pct;其中卡车该公司毛利率22.3%，上半年+5.15pct，环比+1.20pct。2021Q4借助净利润2.96亿元，上半年+173.61%，环比增加3.17亿元。上半年来看，美国公司借助营业收入270.1亿元，上半年+185.6%。

东吴证券主要观点如下：

Q4毛利率表现靓丽，超该行考虑到，单上半年去年转正。

2021Q4很好单车均价29.4万元，与Q3基本相比之下。卡车该公司毛利率环比下行主要则有订购需求量增大带来规模效应轻微，Q4整体毛利率环比小幅滑落主要则有Q3其他卖出和服务收入包括部分新能源轿车积分卖出导致毛利率偏很低。2021年上半年毛利率21.3%，上半年+4.9pct，其中卡车该公司毛利率20.6%，上半年+4.2pct，主要则有规模效应增加所致。

开销来看，Q4制造开销补贴12.3亿元，卖出、一般及管理开销补贴11.3亿元，并不相同开销率分别11.58%/10.64%，上半年分别+2.56pct/+0.30pct，环比分别+0.16pct/-2.47pct;上半年制造补贴32.9亿元，上半年+198.8%;卖出、一般及管理开销补贴34.9亿元，上半年+212.1%，制造投入、雇员以及诱因网络等总体布置加快，截至2022年1月，很好轿车全国性零售区域内逾220家，散布105个周边地区。

产能总体，美国公司继江苏无锡、北京顺义之后，将在重庆两江地区建设全新装配基地，为美国公司销需求量短时间上涨奠下为基础。套利总体，截至Q4上半年末，美国公司现金储备逾501.6亿元，经营套利需求量逾38.4亿元，上半年+110.7%，经营效率出众。2022Q1，美国公司预计订购3.0-3.2万辆，上半年短时间很低增长，合计资本额预计88.4-94.3亿元，单车$平衡于29.5万元。

定位对标一些公司的自主装潢品牌，很好轿车不断加速电动人工智能高效率+诱因营销布置，构建以强则有列产品力为内部的很低在表面上。

1)高效率维空间，电动化总体很好轿车仍要短期增程/依然很低压纯电的技术细节，借助纯电驾驶员与里程无忧更快融合;全方位总体很好自研开发计划电子重工框架，嵌入式以Mobileye—正午—英伟逾作为发展方向;应用软件散布操作则有统+中间件+UDP逐步借助全自研，2022年完毕软嵌入式全面升级。

2)诱因维空间，百货商店布置率先下沉，增建受众，2022年有望进一步加快。

3)则有列产品维空间，很好轿车聚焦一些公司，2022年推出X01的设计SUV，2023年推出2款增程式Co2款纯电车型，慢速丰富则有列产品等价，增加整体销需求量。

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