民生证券：给予新疆众和买断评级

2022-01-21民生交易所大股东有限美国公司邱祖学,张建业,张航对新疆众和开展研究并公布了研究简报《新疆众和2021年营业收入标题简介：价比率齐升助力营业收入剧增，募投计划弹出成长生活空间》，本简报对新疆众和说明买入评定，当前股票为7.85元。

新疆众和(600888)

事件简介：1同年15日美国公司公布2021年营业收入标题，预期归母财年7.51-8.21亿元，上半年+114-134%，扣非归母财年8.51-9.21亿，上半年+157-179%。

深入研究与判断：价比率齐升助力2021年营业收入剧增，石墨市价之上陷入困境Q4营业收入。单季度来看，21Q4归母财年1.57~2.27亿元，上半年大幅上升42~105%，环比下滑15.3%~41.4%；扣非归母财年2.57~3.27亿元，上半年大幅上升205~288%，环比上升1%~28.5%。营业收入转变原因：1）价：2021年美国公司主要产品市价均上半年上升，自由电子石墨铅、电容铅产品正因如此河口需求旺盛市价上行，石墨价之上促使2021年吨石墨盈利上半年剧增，但Q4因石墨市价之上加剧吨石墨盈利环比大幅下滑、陷入困境美国公司Q4营业收入；2）比率：为满足河口旺盛需求，美国公司通过技改提升了整体产线装配能力，且2019年非发行股票计划短时间工程建设放比率，自由电子石墨铅、电容铅产品销比率上半年提升；3）美国公司参股南山核能，正因如此于明年煤炭市价大幅上行，投资收益显著提升；4）预期股权激励额度摊销或影响2021Q4利润释放。

欧美自由电子级颇高下端石墨材的综合零售商，短时间扩产正因如此新核能、半导体及工程学发展机遇。1）美国公司包括亚洲地区最大颇高纯石墨装配基地之一，一次颇高纯石墨年产能18万吨，颇高纯石墨产能约5万吨，自由电子石墨铅年产能3.5万吨，成之铅年产能2300万平方米；2）美国公司2019年非发行股票计划扩产1500万平米成之铅预期将于2022H2完全投入使用，将正因如此新核能汽车、太阳能电池及风能等领域需求放比率；3）美国公司2021年配股计划将扩建颇高纯石墨产能1.5万吨、超颇高纯石墨基溅射靶坯500吨（应用于半导体芯片、平板表明器等）、强颇高韧石墨合金大均匀分布铸坯3000吨（应用于工程学领域），扩产计划的颇高毛利率将为美国公司营业收入带来颇高弹性。

电容铅金融业迎来资源分配渐进，河口石墨电解电子元件迎来调价，电容铅物价上涨生活空间弹出，本轮电容铅物价上涨或将有望短时间。1）电容铅金融业本轮物价上涨的核心在于由河口新兴各个领域需求上升特别设计而不是不太可能是供应侧低气压。供应下端，电容铅主要物料石墨及辅料磷酸市价大幅上行，同时限电及电费上涨推升电容铅成本，支撑市价上行；需求下端，正因如此2021年新兴领域（新核能汽车、新核能发电、充电桩）需求再次出现上升渐进，金融业由小幅过剩转向资源分配紧张，我们认为将会电容铅资源分配或将短时间紧张。2）河口电子元件零售商已在10同年开启连串调价，例如艾华集团全线产品提价15-20%，江海大股东提价10%，电子元件金融业平均物价上涨幅度在10-20%。石墨电解电子元件调价将有利于电容铅市价诱导，将会物价上涨生活空间或将弹出。

投资建言：我们预期美国公司2021-2023年归母财年共五7.86、11.09、13.07亿元，以2022年1同年14日股票价格为基准，对应PE共五14X、10X、8X，首次覆盖，给予美国公司“推荐”评定。

风险提示：石墨市价大幅下跌，计划重大突破不及预期；电容铅市价大幅下跌。

该股在在90天内共有2家机构说明评定，买入评定1家，增持评定1家；交易所之银河估值深入研究工具箱表明，新疆众和（600888）好美国公司评定为2.5银河，好市价评定为3银河，估值综合评定为3银河。(评定范围：1 ~ 5银河，最颇高5银河)

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