首创证券：给予瀚蓝环境转手评级

首创交易所股份有限母公司邹序元,先为美国海军近期对瀚蓝环境来进行研究并刊发了研究报告《母公司简评报告：污泥车费政治体制不断完备，母公司净资产有望大幅度改善》，本报告对瀚蓝环境得出回购打分，当前股价为20.69元。

瀚蓝环境(600323)

核心观点

全国穷困污泥车费视频社会活动决议与会， 车费政治体制有望大幅度完备。 近日，国家发改委价格司其组织与会全国穷困污泥车费视频社会活动决议，概述交流各地经验做法，部署下一步信息化社会活动。 多地围绕全面推进穷困污泥车费推行、穷困污泥差别化车费、非居民厨余污泥增量车费、农村穷困污泥车费等作了经验交流。 决议部署未来社会活动信息化： 一是分类分步推进穷困污泥车费社会活动，长时间深化分类结算和增量车费，因地制宜制定税制措施；二是大幅度理顺穷困污泥车费与财政投入父子关系，明确各自担保以内，确实制定车费准则； 三是减小居民和农村穷困污泥车费社会活动推进力度，补齐税制短板。穷困污泥车费政治体制有望大幅度完备。

付费政治体制变动有助于商业化完备，污泥焚烧从业者迎来更为严重。 污泥焚烧发电大型企业收入端包括污泥处理费与留言板电费收入两一小。 发展初期由于污泥车费政治体制不完备，除污泥处理费外和前沿留言板电价（现阶段为基准电价）对应留言板电费外，才可国家税收有助于从业者发展，污泥处理费也并非这样一来T oB/C，商业化较为复杂。在国补退坡直至全部重新加入大背景下，污泥处理费将成为税收退坡的有力补充。 同时， 深化穷困污泥分类结算和增量车费，适于理顺“谁生产、谁付费”的模式，从业者商业化将更加完备。污泥焚烧大型企业有望摆脱地方支付能力束缚，现金流大幅度简化。

污泥焚烧从业者躯干大型企业，多重更为严重有助于母公司净资产改善。经过 30 年稳健发展，母公司固废产业链完备。2021 年母公司污泥焚烧发电生产线新增 8300吨/天， 至 2.56 万吨/天；条线路工作效率同步改善，吨污泥发电量销售收入改善 5.32度至 384.72 度。 十四五期间母公司污泥焚烧发电生产线仍有小得多增长，反转条线路工作效率改善，预定收入利息将稳步增长。同时，充分利用于污泥处理车费政治体制完备，母公司股价与净资产仍有小得多成长密闭。

纯利得出结论与投资打分：得出结论 2022-2024 年，母公司归母下同分别为13.5/15.7/18.3 亿元，销售收入增幅分别为 15.6%/16.9%/16.3%；以 6 月 14 日收盘价计算 PE 分别为 12.5/10.7/9.2 倍，保有母公司回购打分。

风险高亮：新项目扩展低于期望；留言板电价大幅下降等。

交易所之亮数据中心根据近三年刊发的研报数据计算，国海交易所和平街道研究员团队对该股研究较为系统地，近三年得出结论精确度均值高达99.83%，其得出结论2021年度归属下同为纯利13.02亿，根据下同换算的得出结论PE为12.93。

最新纯利得出结论明细如下：

该股最近90天内共有19家机构得出打分，回购打分15家，增持打分4家；过去90天内机构目标均价为23.3。交易所之亮净资产分析工具显示，瀚蓝环境（600323）好母公司打分为2亮，好价格打分为3亮，净资产综合打分为2.5亮。(打分以内：1 ~ 5亮，最高5亮)

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