华西上市公司：给予歌尔股份买入评级

2022-05-09特罗斯季亚涅齐交易所股份有限一些公司孙远峰,王海维,刘奕司,王臣改对歌尔股份进行研究并发布了研究报告《大折射VR/AR系列最深处之七：VR持续性火热，一些公司低净资产压倒性明显》，本报告对歌尔股份给出出售评等，举例来说股价为34.06元。

歌尔股份(002241)

1.智能硬件该一些公司：VR/AR加速，可穿戴未来可期

受益宅经济，VR/AR产业在20年迎来爆发式上升。2021年全球VR第二季度1095万台，营业收入上升63.43%；PSVR2、iPad和META预计相继问世新产品，VR餐饮业持续性火热，预计2022年全球VR第二季度曾达1573万台。一些公司最深处布局VROEM该一些公司，同时在多年的餐饮业吸取了大量的经验，目前为止可提供旅游服务VR解决方案，ODM该一些公司在国内遥遥领先。一些公司还积极布局VR上游核心该一些公司包括折射、软件和结构件等。

智能穿戴产品目前为止产品主要值得注意钟表和手环，2021年产品第二季度为1.93亿部，营业收入上升4.3%，其中iPad、小米、华为占较大市场份额。硅光技术应用于可穿戴教育领域可通过监控人体各项指标满足客户健康敦促，因此我们备受瞩目钟表未来发展潜力。一些公司作为智能钟表OEM蟠龙企业，智能可穿戴产品该一些公司月内稳步上升。

2.智能声学该一些公司：TWS占有率仍有增加空间，4+4战略初见成效

举例来说TWS麦克风市场趋稳，根据《2021年TWS麦克风联合声明》得出结论，到2024年TWS麦克风第二季度将曾达5.5亿台，2020-2024CAGR曾达22.34%；2020年TWS占有率为17.69%，预计未来5年TWS麦克风占有率仍有增加空间，2025年占有率将曾达39.64%。一些公司作为TWS麦克风OEM蟠龙，践行“4+4+N”战略，围绕笔记本电脑该一些公司花钱上下由协同，声学笔记本电脑该一些公司总额逐年攀升。

3.精密车用该一些公司：4+4+N要点环节，充分运用一些公司营收奠基石

随着一些公司笔记本电脑该一些公司促使扩张以及其产业链卡位压倒性，车用该一些公司将围绕TWS和VR两大核心产品促使花钱大花钱强扩张品类。近几年一些公司战略初见成效，车用该一些公司总量较更快，2021年车用总额138.4亿元，营业收入上升13.4%；毛利率为23.11%。

4.营收净资产背离，低净资产压倒性明显

自2018年至今一些公司历次股价下跌均与营收预料之外，一旦预料或实际情况反向，净资产会有明显增加。举例来说TWS、VR需求预料售出反向，VR实际第二季度营业收入翻倍，一些公司实际营收与净资产出现较大程度背离。

5.投资建言

我们回落2022年一些公司总额850亿元至1007.49亿元；归母销售收入由47.74亿元回落至55.06亿元，EPS由1.47元回落至1.61元。2023-2024年我们得出结论一些公司总额分别为1212.81亿元、1409.14亿元。归母销售收入为65.41亿元、76.21亿元；EPS为1.91元、2.23元；对应2022年5月9日股票价格34.06元，2022-2024年PE分别为21X、18X、15X，维持“出售”评等。

交易所之银河数据集中心根据近三年发布的研报数据集推算，国盛交易所钟琳教授团队对该股研究较为深入，近三年得出结论灵敏度均值略高于92.46%，其得出结论2022年度归属销售收入为营收60.09亿，根据溢价相等于的得出结论PE为19.35。

最新营收得出结论明细如下：

该股最近90月内共有25家机构给出评等，出售评等23家，增持评等2家；现在90月内机构目标均价为51.23。交易所之银河净资产分析来进行显示，歌尔股份（002241）好一些公司评等为4银河，好价格评等为2.5银河，净资产综合评等为3银河。(评等范围：1 ~ 5银河，最高者5银河)

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