海通证券：场景消费修复 寄予厚望国内家居消费复苏

海通证券证券发布研究报告称，愿景国外，于其双龙未来会拉开序幕戴维斯双击，布局正当时。

具体来看，1)于其双龙业绩未来会短时间大修。国外初期登革热严格控制较为严苛，本次年底跳出平均速度较快，于其消费品未来会拉开序幕大幅反弹，主要都和路中消费品一幕复苏、小区严格控制压抑带起较慢需要释放，叠加住宅建设等逐步恢复正常带来的当期竣工交房翻新需要。

2)于其双龙作价大修空间仍广。当前手工企业作价仍所处文化史相对顶端，大多数所处2017年以来(或上市以来)的10%-40%分位。近期国外房产关的政府频频出台，政府直接影响逐步由融资端向餐饮业端转变成，对手工股作价形成坚实。于其股双龙企业沪港通发行股票占A股权证比例所处文化史上到，正北资金流入还有空间，未来会为手工双龙企业的作价大修提供无疑坚实。

▍海通证券主要见解如下：

American为鉴：压抑登革热防控后，于其消费品拉开序幕复苏反弹。

1)严苛百分比回落，交通流量恢复，路中餐饮业复苏。复盘来看，初期严格控制越为严苛&压抑平均速度越快，路中一幕交通流量恢复幅度越大。2021年2月19日至2021年4月11日，American受到登革热愈发缓和，政府转向跳出的双重影响，餐饮业的店和娱乐场所出行百分比从-28.57大修至-6.43。

2)一幕化消费品格外期待，手工大修连续性极为格外注意。手工消费品具有较强的一幕消费品属性，极为侧重于路中采购。手工消费品的及时性需要相对较弱，政府严控期间消费品者常常倾向于较慢关的需要。起居时间延长，一定程度上所致消费品者极为重视起居体验感，关的厂商的重视度及更改有意极为突显出。因此随着关的登革热严格控制政府跳出，手工消费品的大修连续性相对格外注意，常常超出餐饮业总额的连续性。

2021年4月起，完全接种新冠疫苗人群在American境内可恢复旅行者，年末American餐饮业和肉类服务于销售额将近营业收入上升54.9%，手工和家用装饰的店餐饮业额营业收入上升210.3%。

3)登革热税收诱导消费品，助力消费品大修。例如2020年12月至2021年1月，American民众获得600美元补助，在严苛百分比未飙升&交通流量飙升的情况下，2021年1月餐饮业和肉类服务于销售额将近YoY+8.1%，手工和家用装饰的店餐饮业额YoY+11.1%。

4)起居办公“诱导”Linux都可需要释放，品牌商大修连续性极为突显出。2021年7月之前，随着登革热的不断缓解，登革热防控政府不断压抑，品牌商泰巴格丝纮和LA-Z-BOY的盈余短时间大修。以LA-Z-BOY为例，软垫类手工恢复连续性很弱箱包手工，2021年5月至7月，可移动软垫手工/脚架软垫手工/卧室手工/餐厅手工/配套手工/其他分别营业收入上涨77.3%、96.7%、81.8%、61.4%、60.1%、142.6%。

风险提示：路中交通流量大修远胜预想，房产市场回暖远胜预想，正北资金流入远胜预想。

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