广发证券：维持创业板增持评级 目标价535.68港元

广发证券发布分析报告称，维持香港联合交易所（00388）“增持”评等，预计2022/23年实现归母营业额136.1/148.2亿港元，EPS为10.71港元/股和11.67港元/股，也就是说最近收盘价PE为36.8x/33.8x，给与2022年50xPE估值，目标价535.68港元。

广发证券主要观点如下：

该公司披露2021年均财务状况，年均实现总收入209.50亿港元，营业收入增长速度9.2%；实现归母营业额125.35亿港元，营业收入增长速度9%。

四季度新纪录核心日除此以外高价数额环比回落，为年均低点：2021Q1-Q4新纪录度香港联合交易所核心日除此以外高价数额为1885、1264、1379、1000亿港元，2022年1月末日除此以外高价数额为1286亿元，较21Q4太大上扬。大型新股对现货市场仍有停滞超强影响，2018年至今来港香港联合交易所的募资投资额前十大新股占2021年首现货平除此以外每日高价额的17%、个股衍生品平除此以外每日高价量的20%。总体沪深港通收入占该公司比重提升至新高12.97%。

低息环境导致投资收益营业收入大幅减少，年均实现投资收益13.04亿港元，营业收入减少9.24亿港元。IPO企业为数及募资数额营业收入下降17%与33%，再现市场大涨落与低估值下企业对回国港IPO更促使趋谨慎。

停滞稳健有力的教育改革将使得香港联合交易所对企业及融资都有停滞吸引力，短期涨落不改核心绝对优势。

香港联合交易所占有多种不同的地理位置和政治体制的核心绝对优势不改，与海外成熟期交割所相对，在香港联合交易所政治体制、交割种类、收费服务类型等之外除此以外仍有停滞丰沛拓展空间。香港联合交易所之前始终保持教育改革活力，近期已有6家SPAC递表香港联合交易所，十一届支出司支出司陈茂波撰写2022/2023亚太区支出预算案时表示正分析上交所通南向交割的股份中以韩圆结算，此举有望促使巩固及发挥十一届作为领先的全球涌浪韩圆该公司枢纽的核心地位与效用，为特别融资减轻汇率涨落可能性及税率负担。

可能性提示：市场经济下行；也预期、疫情及分野政治不平衡等因素影响市场高价及香港联合交易所该公司数目；香港联合交易所政治体制教育改革进度少预期等。

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