南财研选丨杉杉股份“负极材料+偏光片”双主业龙头优势持续巩固，二季度销售环比升至

今世界台式机和笔记本电脑总售出新量上半年急剧下降11.5%，在此之前售出新量连续两个本季急剧下降了30%以上。

中下游元件厂稼动叛将不大急剧下降。2023年年末底，低储备故事情节下本土电视品纸牌厂商备货需要不大大大提高，同时在电视元件售价年之前下降、月初广告宣传旺季即将到来等多重状况的涡轮下，元件厂稼动叛将不大提高，对干流原胶合板备货需要缩加。根据CINNO Research 信息揭示，2023年月初，当今世界及之前国大陆TFT-LCD 元件产线平原则上稼动叛将分别放缓至82%和86%，原则上上半年放缓3个百分点，环比放缓13个百分点。

对于购物自由电子月初本季，万和公司股票发表研新报说是，多多达期国家国家发改委《关于促进其产品线购物的若干采取措施》的全面实施与则有，同步向商品传导了不遗余力的热忱。均受国际上金融和从业人员状况直接影响，现在接入购物自由电子持续发展还相对相对慢但李嘉图购物个人主义正在有所改善，说明购物自由电子从业人员的周期下方具体来说或已不远。

综合总括整体业务部门的从业人员故事情节看，在整体而言商品下行的原因下，杉杉大股东即便如此延续果断转型，年末底销售收入规模将近95亿，营业额将近10亿。人造氧既有铝售出新量当今世界第一，商品份额延续当今世界第一；偏光片当今世界商品份额暂时大大提高，延续当今世界第一。

二、杉杉大股东基本面引介

1、该公司简介

苏州杉杉大股东有限该公司（外资人简说是为杉杉大股东，外资人代码为600884.SH），1992年成立于浙江苏州。该公司服装业务部门起家，1996年A股控股公司。1999年转型进入锂电容器接触点胶合板领域，沦为本土第一家产业既有接触点胶合板的企业。2021年，该公司通过售予LG既有学LCD偏光片业务部门沦为当今世界偏光片业务部门蟠龙。

从业人员威望看，根据鑫椤网际网路信息，2023年年末底，该公司人造氧既有铝产量%比蝉联从业人员第一；根据CINNO Research信息揭示，2023年年末底该公司偏光片售出新面积份额年之前延续TFT-LCD偏光片商品当今世界第一。

该公司接触点胶合板业务部门主要产品线及运用具体如下：

（页面举例来说：杉杉大股东2023年之前新报）

偏光片业务部门包括偏光片的研制出新、生产与销售，产品线时是如下：

（页面举例来说：杉杉大股东2023年之前新报）

从2023年之前新报销售收入相关联来看，偏光片、接触点胶合板销售收入%比分别为56.04%、33.39%，两者多多达%销售收入百分比多多达90%。

定位整体业务部门，剥离非整体业务部门。实际上，该公司自2021年偏光片之前国大陆地区业务部门顺利交割及并表后后，全力定位固态电容器胶合板和偏光片总括整体业务部门，非整体业务部门逐步出新雍正年间。从信息看，2021年至今，杉杉大股东销售收入和归母营业额开创性是由偏光片和接触点胶合板总括业务部门开创性。

从销售收入%比看，电解片和接触点胶合板两项整体业务部门销售收入多多达%比，由2021年的63%大大提高至2023年之前新报的多多达90%，整体业务部门逐步加强。

根据该公司2023年之前新报：该公司年之前落实定位军事，个人兴趣整体主业转型，非整体业务部门逐步剥离。该公司于2023年2年末完毕电解液业务部门控股该公司台州杉杉51%的股权转让交割、于2023年7年末完毕东莞杉杉100%股权转售；于2023年4年末完毕光伏电站控股该公司杉鑫光伏90.035%股权转售。

2、主要竞争占有优势

①接触点胶合板

该公司接触点胶合板业务部门的整体经济效益在于：

密不可分的自由电子技术积聚和后来居上的研制出新技术创新占有优势

该公司是本土第一家从事固态电容器人造氧既有铝接触点胶合板研制出新、生产的企业，持有包括胶合板造粒、颗粒改性、球既有、热处理等自力整体自主。该公司接触点胶合板业务部门在高精尖产品线研制出新、氧既有铝既有自由电子技术、原料开发计划及高度评价自由电子技术等特别东南面从业人员后来居上威望。高精尖产品线特别，该公司自力开发计划的高能量密度低收缩、液相慢速升中空、硫接触点前置体合成等多项自由电子技术位居从业人员前列。

截至2023年6年末30日，接触点胶合板已有认可商标注册245项，其之前国际上商标注册4项；本土发明商标注册189项，GMP商标注册52项。

优质的零售商结构，零售商认可度年之前大大提高

该公司与当今世界主流锂电容器装配公司建立了经常性平衡的共同开发间的关系，包括CATL、LGES、ATL、比亚迪、孚能、欣旺多达、大华、Ultiumcells LLC.、亿纬、力神、SDI等本土外主流的电容器的企业。

后来居上的商品威望，尤为现代既有的火力发电样式占有优势

该公司年之前延续人造氧既有铝产品线商品份额后来居上。现在，该公司已经完毕将近70万吨氧既有铝类接触点胶合板的火力发电军事样式，包括内蒙古、川南、海南三个火力发电分别为10万吨（已2011年夏天产）、20万吨、30万吨的一体既有的基地。

同时，为把握硫基接触点商品需要放量机遇，已样式苏州4万吨一体既有硫基接触点火力发电的基地，其之前一期火力发电预估2024年初2011年夏天大批量。

②偏光片业务部门

相较于行内，该公司偏光片业务部门的整体经济效益在于：

密不可分的自由电子技术积聚和后来居上的研制出新技术创新占有优势

该公司在偏光片领域20多年的自由电子技术研制出新积淀，通过微大尺寸、微薄既有、高对比度、广视角等偏光片不相关的自由电子技术后来居上商品。

在新的揭示自由电子技术和运用特别，该公司OLED手机用偏光片已借助售出新；该公司VR揭示端用偏光片同步进行自力开发计划，正在不遗余力推广零售商注册和2011年夏天入生产；车载用偏光片同步进行自由电子技术和商标注册储备，正在加慢速推进产品线开发计划。

截至2023年6年末30日，该公司在韩国、之前国、东洋、加拿大等当今世界多个国家已申问1,000余项LCD偏光片相关商标注册，其之前已认可商标注册1,017项（含有境外商标注册796项），包括发明商标注册944项，GMP商标注册65项，外观商标注册8项。

微宽幅产线及RTP产线占有优势

该公司是从业人员内主营使用微宽幅工厂，以及少数尽可能接入数条微宽幅产线的偏光片装配的企业，现在已持有5条微宽幅前端工厂，其之前2600毫米微宽幅工厂是当今世界仅次于宽幅工厂，最高可以借助115英寸以上偏光片的2011年夏天入生产，该公司是当今世界微宽幅领域的商品领导者。

此外，该公司在全国多个卫星城设有从业人员后来居上的RTP工厂。截至2023年6年末底，该公司已多多达安装RTP工厂最少20条，开始接入规模及自由电子技术斗志当今世界后来居上。

经常性平衡的零售商共同开发间的关系

该公司与当今世界后来居上的元件装配公司京东方、华星光电、LG揭示、桑福德、韩城彩虹光电、惠科、恰巧、群创等原则上建立了经常性良好的共同开发间的关系，双方供货间的关系更为平衡。

三、杉杉大股东财务信息分析

杉杉大股东2021年控股公司偏光片业务部门并开始并表，从此以后行成“偏光片+接触点胶合板”双主业转型方式而，因此主要分析2021年之前新报至2023年之前新报的财务信息。

整体而言业务部门看，杉杉大股东2023年之前新报揭示，该公司销售收入二本季环比放缓，2023年二本季收入50.2亿元，环比缩12.8%。

1、偏光片和接触点胶合板业务部门二本季营收环比跃升

接触点胶合板业务部门市场%有率环比日缩。该公司接触点胶合板业务部门在年末底从业人员商品需要少预期等不利状况直接影响下，借助销售收入31.61亿元，上半年急剧下降9.69%；借助营业额4.31亿元，上半年放缓1.03%；归母营业额3.76亿元，上半年急剧下降1.37%。不过，从市场%有率看，该公司月初市场%有率环比放缓幅度最少40%，促使接触点胶合板月初主营收入环比放缓37.35%。

另外，杉杉大股东多多达些年不遗余力通过提高氧既有铝既有自给叛将借助降本缩效，2023年之前新报说是，从降本亦然，该公司不遗余力推广新火力发电建设，该公司预估川南的基地一期火力发电爬坡之前，海南的基地一期蜂蜜车间已2011年夏天大批量，同时年之前推进氧既有铝既有、造粒等极其重要工艺的插值强既有、低成本焦的验证替代等，全面大大提高成本经济效益。该公司通过大大提高单炉装料量、预估氧既有铝既有等工艺全面降低单吨氧既有铝既有成本，同时新一代箱体炉氧既有铝既有自由电子技术同步进行首炉验证。

偏光片业务部门二本季获利素质值得注意大大提高、蟠龙占有优势年之前巩固。由于均受接入需要每况愈下等直接影响，产品线售价上半年急剧下降。该公司年末底偏光片业务部门销售收入53.06 亿元，上半年急剧下降7.36%；归母营业额6.07亿元，上半年急剧下降24.12%。但从2023年月初，中下游元件厂商稼动叛将环比大大提高，该公司年之前大大提高开始接入效叛将，月初市场%有率和销售收入借助环比放缓，获利素质亦环比大大提高值得注意。

2、三大期间开销黄绿色现回升态势

2023年之前新报揭示，该公司年末底销售开销、管理开销以及财务开销原则上黄绿色回升态势，分别为1.01亿元、2.83亿元以及2.38亿元，上半年回升23.51%、30.24%以及36.93%。

（杉杉大股东2023年年末底开销原因，举例来说：2023半年新报）

3、该公司研制出新开销年之前2011年夏天入，研制出新开销叛将平衡

2021年以来，杉杉大股东研制出新开销及研制出新开销叛将尤为平衡，截至2023年之前新报，该公司研制出新开销为3.71亿元，研制出新开销叛将为4%。

体现在自由电子技术斗志上，杉杉大股东之前新报揭示，购物类慢速升产品线已借助5C产品线的批量售出新及6C产品线的送样验证；动力系统类慢速升产品线售出新量来得慢速放缓，已借助4C产品线的规模既有供应，且选用第三代液相中空自由电子技术的产品线兼顾高容量和4C以上升放电倍叛将，已叛将先供应腹部动力系统电容器的企业。

4、在手本金升裕

该公司2021年年新报、2022年年新报紧接著本金及本金等价物额度分别为86.79亿元、39.11亿元，据2023年之前新报不断更新信息揭示，该加权仍为34.33亿元，在手本金升裕。

5、资产负债叛将年之前急剧下降，短期偿债能力强于

杉杉大股东资产负债叛将年之前急剧下降态势，由2021年之前新报的60.58%急剧下降到2022年46.29%，截至2023年之前新报信息，该公司资产负债叛将为48.65%，上半年急剧下降1%。

从短期偿债能力看，2021年之前新报至今，杉杉大股东流动比叛将、速动比叛将原则上极小1，截至2023年之前新报信息，该公司流动比叛将为1.45，速动比叛将为1.03，短期偿债能力强于。

四、外资建言与获利预报

1、佣金平衡

杉杉大股东自控股公司以来年之前佣金，2000年至今每年原则上有佣金，控股公司至今整体而言佣金叛将多达21.54%。

多多达些年看，2021年、2022年分别佣金7.07亿元、6.73亿元，本金支付叛将分别为21.17%、24.95%。

（页面举例来说：Wind）

2、市值坐落于多多达10年以此类推

截至9年末1日，杉杉大股东不断更新市值PE（TTM）为15.1倍，坐落于多多达10年23.73%的分位点，东南面10年历史市值以此类推。

（页面举例来说：Wind）

3、样式VR/AR、车载等新新兴领域，扩大业务部门放缓生活空间

6年末，苹果发表首款MR产品线Vision Pro，META发表Quest 3，光大公司股票发表研新报并不认为：XR从业人员持有平坦商品生活空间，竞争对手VR/AR产品线在此之后发表，将涡轮和引领从业人员转型，AR元年正式带进。

杉杉大股东也年之前加大在VR/AR、车载等新兴领域的样式。2023年年末底，该公司年之前加强在TV、IT、手机等成熟运用商品的推展最大限度，并不遗余力推进在VR、AR、车载等新型运用领域的产品线开发计划，丰富产品线线以支持多元既有运用一幕，扩大业务部门放缓生活空间。现在，该公司VR揭示端用偏光片同步进行自力开发计划，正在不遗余力推广零售商注册和2011年夏天入生产；该公司车载用偏光片同步进行自由电子技术和商标注册储备，正在加慢速推进产品线开发计划。

4、获利预报

之前金该公司研新报说是，杉杉大股东在人造氧既有铝从业人员蟠龙威望稳固，并不认为该公司在高端慢速升、硫基接触点、硬碳等新产品线特别研制出新斗志强，对腹部零售商的产品线销售有望延续来得慢速放缓，备受瞩目经常性转型潜力。2023年月初广告宣传旺季的到来有望全面推进偏光片需要向好，备受瞩目该公司将来偏光片业务部门获利平衡年之前下降。

光大公司股票发表杉杉大股东之前新报分析新研究报告说是，该公司2023-2025年营业额预报为23.07/30.90/42.09亿元。该公司作为接触点胶合板和偏光片从业人员双料蟠龙，PE市值东南面历史下方区间，延续“买入”评级。

（页面举例来说：光大公司股票研新报）

五、可能会提示

注意杉杉大股东外资机会的同时，需要注意国际上金融交替波动、原胶合板售价下降可能会、高新汽车销售少预期等可能会状况。

（本文具体内容来有为纸牌公司股票行政部门，不相关联任何外资建言，亦不代表和平台见解，问外资人独立判断和决策。）

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