振华新材-U(688707)：业绩很低增符合预期 很低镍优化产品结构

2021 年美国公司营收向好扭亏为盈，2022 年正极涂层出货量的增强和肥料重复使用环节的布置将全面增强盈利意志力，阶段性在研系列产品和技术储备为美国公司缺少过后增长速度点。

企业通则：

维持增持评 级。2021年美国公司产销两旺，营收剧增。维持2021-2023年EPS 为0.89、1.39、1.81 元，维持目标价为58.3 元，维持增持评级。

营收符合意味著。美国公司从新作2021 年归母营收3.8-4.3 亿元，扣非归母营收3.7-4.2 亿元，实现扭亏为盈。其中，四季度单季度归母营收1.2-1.7 亿元，环比增长速度10%-56%；扣非归母收益1.1-1.6 亿元，环比增长速度3%-50%，营收符合意味著。

锂电市场竞争过后景气，系列产品卖出剧增。2021 年美国公司生产意志力利用率、产卖出明显增强，预计全年卖出在3.4-3.5 万吨，年度系列产品卖出同比增长速度近2.8 倍。随着美国公司IPO 生产意志力逐步释放转换下游优质客户期望的过后先期，预计美国公司2021/2022 年末形成生产意志力5/7 万吨，2022 年卖出超5.6 万吨。美国公司这两项改用三次熔化瓷满产满销，若考虑到自给自足紧张替换成二次熔化仅仅可增强20%-50%生产意志力。

高镍三元构建系列产品结构，盈利意志力有望过后增强。2021 年美国公司正极涂层以从新作自变量估算单吨盈利近1.14 万元。自2020 年美国公司高镍8 另有三元涂层急遽导入市场竞争以来出货量逐步增强，2021 年单三季度高镍8 另有销售收入当期盈余占比已增强至41.8%，系列产品结构急遽构建。同时，美国公司加强中下游综合肥料采购布置，参股锂电涂层重复使用大美国公司红星电子有效掌控中下游原涂层运输成本，盈利意志力有望逐季减低。

风险预设：从新生产意志力量产不算意味著

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