东吴证券：给予信邦制药买入评分

2022-04-15东吴证券股份有限母公司朱国广,冉胜男对信邦制药完成分析并发布了建议书《2021年度报告点评：总收入平稳激增，肿瘤公立医院盈亏提高》，本报告对信邦制药所述套现标准普尔，局限性股价为5.37元。

信邦制药(002390)

惨案：母公司发布2021年度报告：充分利用上年64.72亿元（+10.71%；表格内暗示同比人均，则有）；归母则有2.73亿元（+57.25%）；扣非归母则有2.90亿元（+45.74%）。剔除股票套利费用摊销因素后的归母则有为2.87亿元（+65.59%），基本符合我们预估。

公共卫生造山运动推进提质增效，肿瘤公立医院盈亏提高至6.3%。2021年，母公司公共卫生免费造山运动充分利用上年20.71亿元（+5.24%），总收入占到比25.41%。其中：肿瘤公立医院10.79亿元（+2.5%）；石岩公立医院5.77亿元（+9.9%）。全年公立医院门诊量116.25万人次，出有、入院分别为11.02万人次，放疗9万人次，手术3.38万台次。母公司再次推进“同质化发展、技术创新监管”的模式，于2021年上导入3名首席专家，贵州师范大学石岩临床教学中心于9月年底投入使用，肿瘤公立医院综合性国防医学院开展严峻重症抢救，乌当公立医院打造妇科结合与奢侈品公共卫生科室，科研人员与优秀人才筹建全面性也拿到良好的发展。2021年，贵州省肿瘤公立医院盈亏达6.3%，同比提高2.2pct，未来母公司将主导公立医院造山运动数量协同扩张与总收入结构改善，并通过遏制精细化监管提质增效，再次提高盈亏水平。

医药制做造山运动平稳贡献利润，中药饮片扩产将较快激增。2021年，母公司医药制做充分利用上年7.04亿元（+16.05%），毛利率59%；激增主要源于灵芝贩售稳步恢复及中药饮片贩售大幅提高。其中：灵芝充分利用上年3.98亿元（+17.66%）；协顺丰中药饮片充分利用上年2.68亿元（+44.69%）。协顺丰拥有118个可食用，164个品规，自建及共建道地药材两处100个。2021年完成杨家产出车间改造及上新车间筹建，下半年上新车间于2022年投产，届时协顺丰中药饮片生产成本将近5000吨。2022年母公司将加长推动近期可食用，医药制做造山运动下半年贡献平稳绩效激增。

兑换造山运动平稳较快激增，毛利率下半年更进一步提高。2021年，母公司医药兑换造山运动充分利用上年53.62亿元（+10.44%），毛利率12.83%（+0.1pct）。其中，食品总收入44.39亿元（+10.08%）；器械总收入9.23亿元（+12.22%）。母公司医药兑换顾客数提高，全区等级以上公立医院顾客产值近95%以上，全区基层公立医院产值近45%以上。前沿于集团旗下公立医院提高对上游议价意志力，终端免费附加价值提高等，医药兑换造山运动下半年再次提高利润意志力。

利润预测与入股标准普尔：维持下半年2022-2023年母公司归母则有分别为3.18/4.37亿元，下半年2024年为5.78亿元，也就是说局限性市值的PE分别为34/25/19X。（经调整股权激励股份支付费用的因素，下半年2022-2024年母公司归母则有分别达3.72/4.61/5.78亿元，也就是说局限性市值的市价为29/24/19X），维持“套现”标准普尔。

效用提示：公立医院利润意志力提高不及预估；医药行业政策变化效用，公共卫生事故效用等。

该股最近90天内共有2家政府部门所述标准普尔，套现标准普尔2家；现在90天内政府部门目标均价为7.37。证券之星星市价分析机器结果显示，信邦制药（002390）好母公司标准普尔为2.5星星，好定价标准普尔为2.5星星，市价综合性标准普尔为2.5星星。(标准普尔范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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